调教 小说 高盛：守护快手-W“买入”评级 忖度打算价62港元

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　　高盛发布研报称，守护快手-W（01024）买入评级，12个月忖度打算价为62港元，基于市盈率估值（忖度打算市盈率为2025-2026年预期每股收益平均值的12倍）。该行说起，一方面，快手东说念主工智能计谋及快影的变现后劲极为详确，管制层觉得快手在快影东说念主工智能方面具备时间上风。另一方面，告白业务管制层瞻望2025年全年在高基数下可费事同比增长14-15%，同期调教 小说，管制层瞻望电子商务业务2025年商品来回总数（GMV）同比增长13%，主要由泛货架电商鼓动，而直播电商瞻望同比个位数增长。

　　高盛主要不雅点如下：

　　互联网行业调研重点：东说念主工智能计谋与可量化的快影变现后劲；告白业务自2025年第二季度起加快发展；

　　3月26日，看成中国互联网行业调研步履的一部分，该行在北京招待了快手首席财务官及投资者关联团队与投资者。投资者的主要温雅点以及该行的推敲围绕以下方面：1）东说念主工智能计谋及后劲。管制层觉得快手在快影东说念主工智能方面的时间上风主要包括广宽带标注的视频数据、富有的算法工程师东说念主才储备以及庞杂的算法架构智商，而况由于其在视频生成方面的专注，瞻望2025年快影东说念主工智能业务收入达6000万好意思元调教 小说，同期将赋能快手的骨子生态系统及现存业务。2）告白业务。鉴于2024年第一季度主要受派对游戏支拨鼓动的高基数，管制层瞻望2025年第一季度告白业务同比增长7-8%，但仍费事2025年全年告白业务同比增长14-15%。公司看到2025年第一季度到当今限制律例改善，并瞻望从2025年起告白同比增长将还原宽泛季节性。3）电子商务。管制层瞻望2025年商品来回总数（GMV）同比增长13%，主要由泛货架电商鼓动，而直播电商瞻望同比个位数增长，瞻望2025年举座佣金率保抓牢固。

　　东说念主工智能计谋

　　管制层觉得快手在快影东说念主工智能方面的时间上风主要包括广宽带标注的视频数据、富有的算法工程师东说念主才储备以及庞杂的算法架构智商，而况由于其在视频生成方面的专注，瞻望2025年快影东说念主工智能业务收入达6000万好意思元，同期将赋能快手的骨子生态系统及现存业务。具体如下：

　　变现进展：1）管制层瞻望2025年快影东说念主工智能业务收入达6000万好意思元，季度环比快速增长，当今70%收入来自2C订阅（包括小职责室和专科骨子创作家），其余30%来自2B客户的API/名堂（如小米、亚马逊云科技、蓝湖等）；2）2025年2B客户月连续性收入（MRR）跳跃2000万好意思元，2C订阅用户中60%来自好意思国、日本等进展国度的国外地区；3）从长期来看，管制层旨在在视频制作行业（包括电影、电视剧、短视频、告白等）总市集范畴（TAM）中占据可不雅份额。

　　赋能现存业务：1）2024年第四季过活均东说念主工智能生成骨子（AIGC）告白素材支拨已跳跃3000万元东说念主民币；2）智能营销、托管、数据分析等东说念主工智能关联告白居品/措置决策已浸透快手70%的平台；3）里面运营效果提升20%，70%的客户劳动由东说念主工智能现实，为职工腾出时分处理更复杂任务。

　　成本支拨瞻望2025年快手总成本支拨为100-150亿元东说念主民币（2024年为88亿元东说念主民币），其中快影东说念主工智能关联成本支拨瞻望同比翻倍，主要由推理计较智商驱动，但仍取决于其变现动态。此外，据公司称，快影东说念主工智能在视频生成方面已已矣毛利润层面盈亏均衡。

　　告白业务

反差婊

　　管制层瞻望2025年第一季度告白业务同比增长7-8%（电商告白和外部告白同比均为中高个位数增长），鉴于2024年第一季度主要受派对游戏支拨鼓动的高基数，费事2025年全年告白业务同比增长14-15%（电商告白和外部告白同比均为十几%的增长）。具体如下：

　　公司现状公司看到2025年第一季度到当今限制律例改善，并瞻望从2025年第二季度起告白同比增长将还原宽泛季节性，原因包括：1）外部告白中新式小游戏垂直范围的增量孝敬；2）电商告白中基于货架的电商流量开动变现。热门行业在媒体与信息、互联网平台和游戏也曾前三大行业，占总摄入量50%以上的情况下，管制层看到金融、教悔、医疗等线下行业边缘改善。

　　电子商务业务

　　管制层瞻望2025年商品来回总数（GMV）同比增长13%，主要由泛货架电商鼓动，而直播电商瞻望同比个位数增长。具体如下：

　　需求端公司将月活跃客户（MAC）视为主要驱能源，并提到2024年第四季度由于商品组合优化，平均订单价值（AOV）同比两位数增长；供给端快手将链接丰富破钞电子、家电、生鲜食物等圭臬品类的商品种类（SKU）；佣金率鉴于仍需援手中小企业，管制层瞻望2025年举座电商佣金率保抓牢固，这将被泛货架电商流量变现所对消。

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背负裁剪：史丽君 调教 小说